月着陸機で知られる米Intuitive Machines（ナスダック：LUNR）が11月12日に発表した2026年7〜9月期（Q3）決算は、売上高が前年同期の約5倍、2億6,930万ドルと過去最高だった。調整後EBITDAは830万ドルの黒字に転じ、受注残も過去最高の18億6,680万ドルに達した。1月に買収した衛星メーカーの量産が売上を押し上げ、「月の会社」から防衛・商業衛星まで手がける宇宙インフラ企業への転換が決算数字に現れ始めた。7日にNASAの次期月面輸送契約「CLPS 2」の8社に選ばれたばかりで、株価は12日、終値で前日比7%高の13.03ドルだった。
ポイント
- 衛星製造がけん引し、調整後EBITDAが黒字化：売上は前四半期比31%増。ただし粗利には一過性の有利な調整が約1,900万ドル含まれる
- 受注残18.7億ドル、その4〜4.5割が2027年の売上に：通年見通しは9.2〜9.5億ドルに絞り込んだ
- ゴールデンドーム関連など国防案件が正式契約に：ミサイル追跡衛星18機（AMDT3）など3件が確定
- 月の通信網を前倒し：通信衛星Altusの残り4機を2028年にまとめて打ち上げ、CLPS 2の発注は2027年から本格化を見込む
主な決算数字
| 項目 | 2026年Q3 | 前年同期 |
|---|---|---|
| 売上高 | 2億6,930万ドル | 5,240万ドル |
| 粗利（粗利率） | 6,900万ドル（26%） | 600万ドル（11%） |
| 営業損失 | 3,400万ドル | — |
| 純損失 | 340万ドル | 1,000万ドル |
| 調整後EBITDA | 830万ドルの黒字 | 1,320万ドルの赤字 |
| 営業キャッシュフロー | 6,620万ドル | — |
| フリーキャッシュフロー | 約3,300万ドル | — |
| 現金（9月末） | 4億6,380万ドル | — |
| 受注残（9月末） | 18億6,680万ドル | 2025年末は2億1,310万ドル |
| 2026年の売上見通し | 9.2〜9.5億ドル | 従来は9〜10億ドル |
純損失が小さいのは、ワラント（新株予約権）の評価益3,000万ドルを計上したためだ。通年の調整後EBITDAは黒字の見通しを維持した。
1. 衛星製造がけん引し、調整後EBITDAが黒字化
売上を押し上げたのは衛星の製造だ。同社は1月、米Maxarの衛星製造部門だったLanteris Space Systemsを約8億ドルで買収した。ピート・マクグラス（Pete McGrath）CFOによると、Q1は買収後の半月分しか含まなかったが、Q2に通期で寄与し、Q3はQ2〜Q3に取った新規案件の売上が上乗せされた。年初来の売上の内訳は、NASAなどの民生が39%、商業が34%、国防が27%だ。
粗利率は前年同期の11%から26%に上がった。ただし、衛星案件の好成績などによる一過性の有利な調整が約1,900万ドル含まれる。この分を除くと、調整後EBITDAは赤字だった計算になる。販管費には、EchoStar傘下の衛星通信会社Hughes（衛星インターネット『HughesNet』の運営会社）の破産に備えた引当金950万ドルも含んでいる。
2. 受注残18.7億ドル、その4〜4.5割が2027年の売上に
受注残は2025年末から約16.5億ドル増えた。Lanterisと英地上局Goonhillyの買収で引き継いだ分が約6.4億ドル、年初来の新規受注が約17.7億ドルあった。一方、NASAの月周回拠点「ゲートウェイ」向けにつくっていた電力・推進モジュール（PPE）の契約縮小などで約9,500万ドルが減った。PPEはNASAの火星任務「SR-1 Freedom」に転用され、契約は9月1日付でコストプラス（実費精算）型に移った。受注残にはその第1段階しか入っておらず、全体はQ4に計上する見込みだ。
会社は、受注残の13〜15%がQ4に、40〜45%が2027年に売上になると見ている。金額にすると2027年分は約7.5億〜8.4億ドルだ。通年の売上見通しは「一部の契約変更や受注のタイミング」を理由に9.2〜9.5億ドルに絞り込んだ。この範囲だとQ4の売上は約2.6〜2.9億ドルとなる。
3. ゴールデンドーム関連など国防案件が正式契約に
Q3中に正式な契約条件が決まったのは3件だ。米宇宙開発局（SDA）のミサイル防衛計画AMDT3では、元請けのL3Harris向けに衛星の土台（バス）を18機供給する。米本土ミサイル防衛構想「ゴールデンドーム」の一部だ。ほかに、顧客非公開の安全保障案件「Hartford」（衛星バス2機）と、NASAの地球観測衛星EAGLE-VSWIRが確定した。
軌道間輸送機（OTV）の次段階、NASAの観測衛星FALCON-RADAR、SR-1は受注したが、正式な契約条件はまだ決まっていない（関連記事：
Intuitive Machines、NASAの地球観測衛星を受注）。一方、商業向けでは衛星ラジオ大手のSiriusXMに大型衛星「SiriusXM 11」を納入し、すでに軌道上で運用されている。
4. 月の通信網を前倒し、CLPS 2は2027年から
同社は2024年、NASAから月周辺の通信・測位サービスの契約（上限48.2億ドル）を単独で受注している。そのために自前で通信衛星「Altus」5機を配備する。1号機は2027年3〜4月に3度目の月着陸「IM-3」と一緒に打ち上げる。当初は月着陸のたびに数機ずつ運び、5機がそろうのは2029年後半の予定だった。これを前倒し、残り4機を2028年にNASAが用意するFalcon 9でまとめて打ち上げる。スティーブ・アルテマス（Steve Altemus）CEOは「2028年は月への任務が集中する」ことを理由に挙げた。
11月7日に選ばれたCLPS 2は、基本期間10年・上限100億ドル（オプションを含めると最大150億ドル）の枠組みだ（関連記事：NASA月面輸送「CLPS 2」8社選定、上限100億ドル）。同社が得たのは入札する資格で、個別の発注は8社で競う。アルテマス氏は「発注は2027年から本格化する」と見通しを語った。現在は約130kgの荷物を運ぶ1件が約1.5億ドル。CLPS 2で求められる2〜5トン級の大型着陸機では「価格が大幅に上がる」と述べたが、金額の見積もりは示さなかった。
市場の反応
決算発表日の11月12日、株価は前日終値（12.18ドル）より18%高の14.35ドルで始まり、一時は14.62ドルまで上がった。その後は売りに押され、終値は当日安値に近い、前日比7.0%高の13.03ドルだった。始値からは約9%下落したことになる。
決算前から株価は急反発していた。11月5日に8.62ドルまで下げたが、6日に21%高、CLPS 2選定後の初の取引日となる9日に15%高となった。12日の終値は5日の安値から約51%高、10月30日（10.67ドル）と比べても約22%高い。
ただし、年初来では22%安、6か月前と比べると63%安の水準にある。株価は、同社が今年、株式を市場で売り出して資金を集めた平均価格（1株23.90ドル）を大きく下回る。同社はこの方法で累計約3.4億ドルを調達しており、Q3の現金増加分（約9,700万ドル）もほぼこの調達額に等しい。
次の注目点
- 通年の調整後EBITDAは黒字になるか：1〜9月の累計は300万ドルの赤字だ。通年で黒字にするには、Q4で300万ドルを超える黒字が要る。Q4決算では2027年の見通しも示される
- SR-1の計上と未確定案件：SR-1の全体がQ4に受注残へ加わる予定だ。OTVとFALCON-RADARの契約条件が決まるかも注目される
- IM-3とAltus-1（2027年3〜4月）：過去2回の月着陸は、どちらも着陸時に機体が倒れた。3度目で直立したまま着陸できるかが問われる。Altus-1は打ち上げから60〜90日で運用を始め、通信サービスの売上を初めて生む予定だ
- CLPS 2の初発注：2027年に始まるとみられる。大型着陸機の1件あたりの金額と、SpaceXやBlue Originとの競争が焦点になる
- ゴールデンドームと予算：アルテマス氏は、参加中のミサイル追跡衛星は「追加予算とは関係なく資金が付いている」とする。ただし構想全体については、中間選挙で「遅れるか、早まるかわからない」と述べた
- 打ち上げ手段：Falcon 9は2028年まで自社で確保済み。2030年までは政府調達のロケットを使える見込みだが、それ以降は未定。SpaceXは2028年以降の新規商用予約を受け付けず、Starshipの安定運用後にFalconを縮小する方針を示している。退役時期はStarshipの開発進捗次第で、現時点では確定していない。
